宏观分析

国内：央行公开市场6月19日开展890亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，当日有20亿元逆回购到期，因此实现净投放870亿元。商务部公布数据显示，今年前五个月，我国企业承接服务外包合同额8159亿元人民币，执行额5504亿元，同比分别增长12.3%和18%。

(相关资料图)

国际：欧洲央行执委施纳贝尔表示，需要继续加息，直到看到令人信服的证据。欧洲央行首席经济学家连恩表示，7月份再次加息似乎是合适的，然后将在9月份再看情况。此外，美国6月NAHB房产市场指数为55，创2022年7月以来新高，预期51，前值50。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属保持震荡，COMEX黄金跌0.45%报1962.3美元/盎司，COMEX白银跌0.44%报24.02美元/盎司。6月FOMC联储如期跳过加息，但是公布的点阵图暗示年内仍有两次加息超过预期，贵金属利多出尽后整体有所承压。政策预期的摇摆是贵金属价格震荡的主要因素，目前来看，美国核心通胀仍有较大压力，因此联储仍有维持鹰派的意愿，后续联储或仍有一次加息且难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8542.0美元/吨，跌0.50%，上海升水600，广东升水320。宏观方面，美联储如期暂停加息，预计七月重启。国内方面，5月经济数据仍然承压，市场对后续政策发力有一定期待，近期或有刺激新能源汽车消费政策出台。现货端，现货偏紧尚在持续，主因供应问题，消费端受铜价上移而有所受限。未来进口货源或逐步改善，并且废铜边际宽松，预计后续去库放缓。近期内外宏观有一定合力，对铜价有提振。展望后市，宏观驱动放缓，现货端强支撑边际走弱，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME昨收2241，日跌30或1.32%。供应端，云南丰水期来临关注本周复产启动情况；整体供应持续修复。需求端，淡季氛围浓厚，中游加工新增订单不足。库存方面，主因临沂上周入库大幅增加，铝锭转为小幅累库，预期最低库存仍可能降至50w以下。现货市场方面，低库存及节前赶长单需求支撑，现货升水延续强势，关注端午前后的现货情况；铝棒加工费继续下跌。成本方面，国内电煤价格继续上涨，氧化铝和炭块价格持稳。海外欧洲天然气价格和电价转涨。海外日本升水下滑，欧美升水持稳。

投资策略：空头底仓可在08合约18400以上逐步介入。风险提示：地产消费明显改善、结构性挤仓升温。

铅

隔夜伦铅下跌0.47%至2125美元，沪铅上涨0.19%至15510元，现货市场询价较少，节前市场备库一般。本周铅市场升贴水变化远大于绝对价格变化，海外近月软逼仓预期不断强化，0-3现货升水再度抬升至50美元，且back集中在6-7近月端，国内则是资金推动部分跨市套利资金入场，持仓量仍在不断增加。从供需角度，随着铅价反弹产业低利润有部分修复，下旬部分企业结束检修增加供给，消费端暂处弱势未见明显好转，今年二季度受淡季影响终端铅蓄电池企业备库意愿不高，力度不大，但随着价格重心抬升，或将面临被动补库局面。我们暂无法做到预估此轮反弹节奏和幅度，但如果低库存仍无明显起色，07合约当前持仓仍较高，资金参与带动下，后续国内近月基差也有抬高预期，铅价高位震荡也将加剧，预计沪铅波动区间【15300,15600】，伦铅波动区间【2080,2180】。

投资策略：空头参与需谨慎，套利考虑买近抛远。

风险提示：宏观预期的调整与海外挤仓幅度。

锌

昨日伦锌夜间震荡走低，最终收报2428美元，跌幅1.76%。现货市场，昨日上海市场对07合约升水200-210元/吨，广东市场对08合约升350-370元/吨，昨日伦锌夜盘有所回落，近期下游逐步进入消费淡季，冶炼检修也有所压缩体量，国内开始累库，预计短期锌价小幅回落，沪锌主力核心运行区间20000-20300元/吨区间。

投资策略：观望。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走低，收于22530美元/吨，跌450美元或下跌1.96%，沪镍07合约夜盘下跌2180元/吨至167930元/吨或下跌1.28%。上周宏观海内外乐观情绪已基本消化，而伦镍拉涨资金情绪逐渐消退，国内纯镍及不锈钢社库重新较大累积已显示过剩压力。基本面维持偏空，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且盘面拉涨后一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间较大；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流国内，不锈钢6月排产高位但需求未明显好转压力仍大，硫酸镍6月排产增加明显产业链需求或缓慢恢复。展望后市，镍价长期供给过剩下已处于下行通道，宏观以及基本面因素不足以支撑镍价反转，纯镍现货资源偏紧缓解以及二级镍供给过剩持续压制镍价，短期仍需谨防宏观及资金情绪波动风险，后期关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

投资策略：逢高沽空，空头继续持有。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收于26800美元/吨，跌0.37%；沪锡主力收于216990元/吨，涨0.31%。海外低库存和高仓单集中度令外盘价格表现强势，但目前价位已经对下游消费形成抑制，后续基本面去库预期的支持或减弱。展望后市，目前国内锡矿原料已经处于偏紧状态，锡锭冶炼有亏损情况出现，六月国内冶炼将环比小幅减量。后续缅甸方面预计八月将落实此前决定，届时对国内矿供应将继续出现扰动，未来冶炼产出预计仍是下降格局。结合消费端预计环比大幅走差有难度，因此认为未来锡去库预期仍存在，锡价在未来预计将延续偏强表现。但需注意，消费短期难以看到明显回暖，价格或仍有阶段性回调，不过回调幅度预计受限，较低价位的多配机会可能性降低。目前海外库存虽低，但后续预计仍是累库格局。

投资策略：关注多头和跨市反套机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周一夜盘黑色整体收跌，原料跌幅大于成材，其中焦煤Jm2309收跌2.01%至1367.5元/吨，领跌黑色。我们认为下跌驱动来自炼焦煤平衡表预期恶化。据了解，6月19日甘其毛都口岸蒙煤通关车数达到1220车，创年内初以来及过去几年同期新高，年度平衡表过剩忧虑加剧。当前，受动力煤去库、价格反弹提振，焦煤价格底部上移，叠加铁水产量企稳回升和焦炭第一轮提涨预期，近日山西地区焦煤和蒙煤均有上涨。周一沙河驿蒙煤仓单上涨105元/吨或8.1%，当前盘面贴水2.7%，由升水转为贴水。

投资策略：买焦煤09空焦煤01。

风险提示：动力煤去库持续性不足，铁水超预期减产。

工业硅

昨日工业硅期货收13240元/吨，涨幅+6.00%，主力合约持仓83727手，增仓-6524手，交易活跃度好转。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水150元/吨，421#（华东）贴水1350元/吨。现货方面价格持平，期货方面开盘硅价即冲击涨停板，随后小幅回落，消息面为市场传闻某大厂停产规模较大，引发市场恐慌，但实际调研得知该大厂生产基本正常暂未出现大面积减产，盘面涨幅也逐渐回落。展望后市，在工业硅基本面无实际改善的情况下，后市或仍以偏空弱势运行为主，不实消息难支撑硅价走强。另外临近8月份交割日期，按丰水期便宜交割品421#成本价测算，最差下跌区间底部或到12000元/吨，我们认为可在当前价位轻仓参与做空，但仍需谨防资金情绪波动风险。

投资策略：/

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。